龙翔九天 2008-8-23 15:09
证监会又出救市措施 股市影响几何 众专家观点不一
导读：
李大霄：扩大分红意义深远 是实实在在利好
李峰：彻底改变市场预期尚待进一步利好
胡伟东：证监会新政难引发行情 机构害怕救市
贺强：送配股方式模糊不定 不一定对股民有利
韩志国：二次发售是重大利空 提高增发门槛利好有限
洋洋：提高送配比例难以刺激股市反弹
国泰君安翟鹏：强制多分红是中长期利好
李大霄：扩大分红意义深远 是实实在在利好
证监会晚间出台多项整治市场措施，涉及到鼓励上市公司分工，配股比例提高，不限制大小非等等，英大证券研究所所长李大霄表达了如下的观点：
1.提高分红比例是长期性利好 具有深远意义
李大霄先生表示，证监会上个周末强调扩大上市公司分红，却没有作出比较明确的说明，市场出现大跌。本周证监会将分红比例提高50％，将原来上市公司融资分红条件20％提升到30％，是立足于长远的实实在在的利好，具有深刻的历史意义和现实意义。
李大霄先生认为，分红少是中国新兴不成熟市场的一个重要特征。在国外的成熟资本市场，分红比例一般为50％左右，这是对投资者权益的保障，也是优秀的股市文化形成的前提。今日证监会将A股市场分红比例提高到30％，是立足长远的一项意义重大的制度性设计，短期有助于提高投资者信心，长期来看将有助于市场成熟。
李大霄先生同时指出，扩大上市公司分红比例可能对市场短期走势影响有限，原因在于目前是一个弱势市场，投资者对利好信息反映不足，只能说证监会新政有助于提高市场信心，有助于市场长期发展。
2.澄清二次发销安排意在释解市场担忧
证监会相关负责人今日表示，对解除限售存量股份（俗称"大小非"）"没有丝毫意思不让其卖"。也不会通过限制大宗交易系统或二次发售机制，给解除限售存量股份打造另外一个市场，"股权分置解决以后不会再搞市场分置。" 李大霄先生认为，证监会的表态目的是纠正市场对二次发销的错误理解，重在消除市场恐慌。
一般认为，大宗交易减持政策为大小非减持加了一把锁，市场纷纷担忧：二次发售是不是要给大小非加第二把锁呢？这样会出现大小非提前兑现，对市场构成巨大压力。证监会的表态正是纠正市场的错误理解，一方面强调大小非减持的自由度，另一方面避免市场的恐慌。
3.市场中期趋势仍以调整为主
针对市场的中期格局，李大霄先生认为，大小非解禁压力、经济减速、外围市场压力仍然主导市场中期趋势，单一的利好信息可能促发短期反弹，但市场长期仍然为调整格局。
李峰：彻底改变市场预期尚待进一步利好
针对证监会推出的"3年内累计送配比例由不得低于20%提高至不得低于30%"新规，8月22日晚间，银河证券策略分析师李峰表示，传递出监管层志在改善股市资金供求，缓解当前资金压力的态度，中长期来看有利于股市发展。但因大小非减持力仍在，彻底改变市场预期尚待进一步政策利好。
当天下午，证监会网站发布消息称，今后上市公司分红送配股票可不经审计，再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。此前，证监会对此的规定是，不得少于3年内累计送配比例由不得低于20%。
李峰分析说，证监会此举在两个层面传递出积极信号：一来可使投资者由只能追求股票差价转向部分追求分红回报，有利于吸引价值投资者；二则可以遏制企业再融资冲动，减缓其增发速度，从而改善股市资金供求状况，缓解因资金不足而带来的市场压力。
因企业分红方案尚需董事会和股东大会研究方能确定，李峰表示，新规只是从政策上做了一个指导。没有再融资计划的企业如何分红，还得由企业决定。他说，盲目高比例分红，其实也不利于企业的后续发展。
李峰指出，股市资金供求关系紧张除再融资的原因外，还有更大的一个压力来自于大小非解禁，在后一个问题没有得到解决的情况下，仅靠限制再融资，恐难彻底改变市场预期。
胡伟东：证监会新政难引发行情 机构害怕救市
证监会相关负责人今日表示，对解除限售存量股份（俗称"大小非"）"没有丝毫意思不让其卖"。也不会通过限制大宗交易系统或二次发售机制，给解除限售存量股份打造另外一个市场，"股权分置解决以后不会再搞市场分置。"齐鲁证券研究所所长胡伟东先生就大小非解禁、市场走势等发表了自己的观点。
1． 证监会否定市场分置不会造成市场大幅波动
胡伟东先生认为，周三暴涨是多种原因造成的，引入二次发销机制只是暴涨原因之一，当时本身就是不确定信息，周四周五两日市场回调已经对此消息的不确定性作出了反映，市场不会因证监会表态出现大幅波动，但周一开盘价会反映这个消息。
胡伟东先生表示，证监会本身很难出台针对大小非的有效政策，机构对证监会规制大小非并不抱很大希望，原因在于，股权分置改革通过对价手段已经作出明确规定，如果此时更改规定，需要更高层的决策，预期证监会在此问题上基本会遵守原先股改方案。
2.熊市仍将延续 机构害怕救市
胡伟东先生认为，在大小非压力、资金流压力下，熊市仍将会继续，市场会有新低出现，但底部已经不遥远了。市场有自身规律，散户投资者期盼救市很多时候是比较片面的，市场一些分析人士均害怕**救市，原因在于政策救市的结果总是暴涨之后再现暴跌，市场会延长探底时间。
3.只有信贷放松才能引爆行情
胡伟东先生认为，中国股市对资金的要求是最重要的，资本市场要靠资金的流入才能上涨，在紧缩货币政策下，整个社会资金链紧张，紧缩预期也难让资金持续流入股市。目前来看，在大小非解禁很难被有效规制情况下，盯紧货币政策是最重要的，预计大级别反弹出现之日应是信贷放松之时。和资金不相关的救市政策都没有效果。
贺强：送配股方式模糊不定 不一定对股民有利
证监会晚间出台多项整治市场措施，涉及到大小非，以及上市公司分红等，中国财经大学教授贺强谈这些政策对市场的影响。
贺强表示证监会关于上市公司分红送配股的表态对市场影响不大。
上市公司送配股或者现金分红与上市公司应该是上市公司董事会根据公司的经营业绩，未来发展方向等做出的抉择。为了防止股东利益受损，管理层会出台相关的管理规定，但是对于股市不会有太大影响，而且送配股方式模糊不定，也有可能会变成上市公司圈钱的工具。
对于证监会表示不会在股改问题解决后不会再搞市场分置。贺强表示大小非问题确实是影响股市的一个非常重要的因素，但是对于证监会表态对于下周股市走势有何影响只有等下周一才知道，对此不发表评论
韩志国：二次发售是重大利空 提高增发门槛利好有限
今日，证监会表示，今后上市公司分红送配股票可不经审计，鼓励现金分红，3年内累计送配比例提高至不低于30％；针对大小非解禁，证监会表态股权分置解决以后不会再搞市场分置。
韩志国先生表示，上个周末，管理层提出了在大小非解禁和减持中引入"二次发售"的思路，并且迅速成为市场中最热门的话题和最火爆的题材。把"二次发售"当作重大利好来进行炒作，如果不是出于故意，那也是一种重大误解。无论从哪个角度来说，"二次发售"都不过是与大宗交易市场相类似的"换汤不换药"的政策行为，它不但不可能成为市场的重大利好，相反，却很有可能成为整个市场的重大利空，这主要是因为：
第一，在解决大小非问题上引入"二次发售"机制文不对题
国外市场中的"二次发售"，都发生在少数个案之中，相对于整个市场的股票市值，这些"二次发售"的股票在规模上微乎其微，在预期上也影响甚小。中国股市的大小非问题却正好相反，它对股市的负面影响既过于深重又相当深远：一是，大小非的解禁规模太大，其总量相当于现有市场流通股份的两倍，这就彻底逆转了中国股市的供求关系；其二，大小非的持仓成本太低，无论在什么点位卖都能赚钱，这就彻底摧毁了中国股市的估值体系；其三，大小非的解禁时间太集中，在未来两年多的时间内要全部解禁上市，使得市场每天都会面临大小非的巨大冲击，这就彻底紊乱了中国股市的发展预期。这三个方面的交织作用，就使得大小非成为中国股市的最主要杀手，导致市场处于不断的暴跌之中。大小非政策要成为市场的利好甚至重大利好，就必须解决上述三个方面的主要矛盾与核心问题，绕开这些主要矛盾与核心问题，单纯地在技术层面进行调整和调节，如果不是南辕北辙，那也是舍本逐末，而且会因大小非政策的固化而使市场丧失解决大小非问题的最后希望，从而演变为整个市场的重大利空。
第二，在解决大小非问题上引入"二次发售"机制面临诸多难点
一是，"二次发售"是强制性的还是非强制性的？如果是强制性的，那就意味着大小非将化零为整，形成规模巨大的股票公开供给方，这比现在化整为零的私下出售更容易造成市场恐慌，也更容易面临发行失败的风险。如果是非强制性的，那就和现在的大宗交易市场没有实质性的差别，就很难设想大小非会自找麻烦甚至增加成本地去委托券商发售。二是，"二次发售"时，是包销还是代销？如果是包销，那么券商的巨额包销资金从哪里来？在整个市场预期向坏的情况下，券商的包销风险又如何控制？如果是代销，那么一旦面临发行失败，大小非还可不可以回到集中竞价市场来进行销售？如果可以，那又会对市场形成新的冲击并造成新的恐慌；如果不可以，那么这部分发行失败的大小非又该怎么处置？三是，"二次发行"后的大小非还有没有锁定期？如果有锁定期，那为什么不让大小非直接锁定？如果没有锁定期，那么在"二次发售"后马上就进入集中竞价市场的大小非又会对市场的现有股价造成集中冲击，导致大小非解禁与股价走势的恶性循环。四是，"二次发售"的价格是高还是低？在整个市场预期已经严重变坏的情况下，"二次发售"的价格绝对不可能高于现有股价但却会拖低现有股价。"二次发售"的价格越低，二级市场的股价就会越低，一直到这两类股票在更低的价格水平上对接。因此，面对规模如此庞大、减持意愿如此强烈的大小非，"二次发售"的失败风险要远远大于成功的可能，而每一次的发行失败，都注定会给市场带来巨大冲击，导致市场的循环下跌。
第三，在解决大小非问题上引入"二次发售"机制还是为了回避股改的失误和股市下跌的本因
市场的客观现实已经越来越清楚地表明，大小非是造成中国股市市场预期紊乱和股价暴跌的主因，要稳定市场预期并阻止股市暴跌，就必须面对市场现实，承认当初股权分置改革与实施新老划断方面的重大失误，进而从根本上进行制度矫正与政策矫正。不承认这种重大失误，不从根本上进行制度矫正与政策矫正，就不但是治标不治本，而且还会刺激大小非更疯狂的抛售行为，进而导致市场面临更严重的风雨飘摇局面。
今年以来，在市场预期已经发生重大改变的情况下，韩志国先生一直在提醒市场注意大小非问题的严重性，并且呼吁管理层采取得力措施解决大小非对市场的巨大冲击问题，但到目前为止，韩志国先生对解决大小非问题的前景却越来越悲观，甚至可以说已经看不到解决这一问题的真正前景。在现有的政策框架和思维方式下，大小非很可能会最终拖垮整个中国股市，使得整个市场都成为政策失误与决策失误的牺牲品。
对于今日证监会决定，今后上市公司分红送配股票可不经审计，3年内累计送配比例由不得低于20％提高至不得低于30％。证监会同时表示，今后将加强对送配的监管。韩志国先生表示，这项措施对市场的实质性利好效果不大，因为市场这段时间以来，增发对于市场的压力并不大，市场的主要压力和主要矛盾点是大小非解禁，大小非才是市场不稳定的根源。
洋洋：提高送配比例难以刺激股市反弹
今后上市公司分红送配股票可不经审计，3年内累计送配比例提高至不得低于30%。8月22日晚间，证监会对上市公司再融资规定进行了调整。
市场独立分析人士洋洋评论证监会新规定："这是个好消息，但我认为对于股市来说没有实质性的大的作用。"以往规定的送配比例为不得低于20%。
洋洋认为，当前市场需要的是信心。从前一段时间来看**频发社论和推出一些措施，其实是想维护市场稳定，但是市场对此并不认可。缘由中国投资者长期以来对政策依赖程度过大，如同吸毒一般，小剂量已经难以起到刺激作用。市场需要负责任的官员出来说负责任的话，需要**对股市有明确的态度。一些官员在非正式场合说一些讳莫如深的话，反而加重了市场的疑惑。因此，投资者信心处于崩溃状态，对于小的措施根本不认可。
"市场跌到这个点位，已经属于超跌了，"洋洋评论，放眼全球，A股市场已经是世界跌幅第一。但是从基本面来说，中国的宏观经济基本面和政策都在趋于稳定，经济预期逐渐明朗，硬着陆风险也在减少，在此之下，股市应该逐步走好，其实机构手中现在持有大量的现金，点位已经足够低，入场的资金也具备，只是缺少了**对股市明确的态度。如果**仍不表态，市场仍然会反复震荡。
洋洋表示，即使**仍然不出有效措施，股市下跌空间也不会太大。
国泰君安翟鹏：强制多分红是中长期利好
针对证监会推出的"3年内累计送配比例由不得低于20%提高至不得低于30%"新规，8月22日晚间，国泰君安宏观策略分析师翟鹏表示，这是一项有利于资本市场现金回流的中长期利好，可在一定程度上提振低迷的股市。
当天下午，证监会网站发布消息称，今后上市公司分红送配股票可不经审计，再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。此前，证监会对此的规定是，不得少于3年内累计送配比例由不得低于20%。
翟鹏说，长期以来增发和再融资被部分企业用作圈钱工具，抽走、占用了股市大量流通资金。强制多分红以后，真金白银可以重新返回投资者手中，进入股市再流通，从而有利于股市中长期的稳定。对投资者而言，大比例分红也使得买股不再是追涨杀跌追求短线，而更像是一种债券型的价值投资。
缘何该规定定向针对再融资企业？翟鹏分析，这其实是**与上市公司博弈后的成果。之前，上市公司总喜欢以各种各样的理由不分红或少分红，而新规的出台，则成为**制约上市公司再融资的砝码，上市公司不完成分红任务，则不能取得再融资资格。
尽管属于中长期利好，但由于目前股市处于较长时段低迷期，翟鹏认为，新规对下周股市的刺激作用有限。他说，可能会拉升几十个点位，但不会构成较大反弹或反转。