龙翔九天 2008-8-23 15:20
熊市中关注高分红股票
中信证券 程伟庆
从去年10月中旬A股市场见顶以来，市场的下跌已经持续了10个月，上证指数从6100多点下跌至2300多点，日成交额从3000亿元回落到400多亿元。尽管在经济预期明朗之前，市场仍不具备系统性的投资机会，但考虑到估值风险已经大幅释放，我们试图从各个角度出发，为投资者寻找一些结构性的投资机会。
我们建议投资者关注高分红的板块。因为根据一般的经验，牛市里成长股表现较好，熊市里价值股往往表现更佳，而分红水平是价值股的重要特征之一。根据标普500指数的投资收益分解，在下跌阶段中，股票的年平均收益大约为5.9%，其中90%来自于分红；而在牛市阶段，股票年平均收益率大约为22.6%，其中只有19%来自于分红。
在高分红股票的选择上，我们以沪深300成分股为备选范围，从以下几个方面来选择股票。
第一，分红率较高。选用的指标为现金分红率，即上市公司每股现金分红金额占当年每股收益的比重，标准为过去四年(即2004-2007年)，每年都不低于20%。
第二，业绩风险小。具体的指标有两个，一是过去四年的ROE，每年都不低于6%；二是净利润，过去三年未出现过同比下降20%以上的情况，08和09年的市场一致预期也没有出现下降10%以上的情况。
第三，分红收益率。按08年的业绩预测和过去四年的平均分红率计算08年的预计现金分红金额，并除以8月15日的收盘价得到分红收益率，选择分红收益率在3%以上的股票。
按照上述三个方面，我们从沪深300成分股中选出了22家公司。
22家高分红公司合计市值5707亿元，流通市值2149亿元，2008年预计净利润为617亿元，动态市盈率为9倍，过去四年的平均现金分红率为52%，其中2007年为47%。按8月15日收盘价计算的算术平均分红收益率为5.0%，其中8家公司在6%以上。
表1：22家高分红公司
唐钢股份 45% 56% 70% 74% 0.8 9.80% 黑色金属
武钢股份 46% 60% 49% 56% 1.21 7.80% 黑色金属
宇通客车 74% 81% 143% 71% 1.06 7.70% 交运设备
鞍钢股份 49% 48% 51% 50% 1.46 7.10% 黑色金属
济南钢铁 59% 36% 45% 52% 1.26 6.90% 黑色金属
福建高速 59% 76% 83% 87% 0.52 6.90% 佳通运输
宝钢股份 48% 47% 40% 43% 1.02 6.40% 黑色金属
漳泽电力 62% 50% 57% 71% 0.41 6.10% 公用事业
山东黄金 60% 60% 60% 83% 2.64 4.70% 有色金属
山东高速 45% 47% 64% 54% 0.41 4.50% 交通运输
桂冠电力 50% 77% 67% 63% 0.33 3.90% 公用事业
中海发展 36% 36% 37% 26% 1.9 3.90% 交通运输
生益科技 24% 22% 55% 58% 0.51 3.90% 电子元件
美的电器 42% 44% 41% 22% 0.93 3.90% 家用电器
新安股份 35% 45% 32% 50% 4.18 3.80% 化工
柳工 38% 40% 45% 37% 1.57 3.80% 机械设备
开滦股份 45% 43% 43% 40% 2.07 3.50% 采掘
华泰股份 31% 30% 31% 22% 1.24 3.30% 轻工制造
赣粤高速 24% 21% 39% 43% 0.96 3.10% 交通运输
南玻A 37% 136% 58% 50% 0.64 3.10% 建筑建材
盐湖钾肥 93% 83% 74% 65% 3.38 3.10% 化工
宝钛股份 38% 35% 38% 59% 1.29 3.10% 有色金属
数据来源：中信证券研究部