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理性预期与一致预期

有人说中国股市投机盛行，难道美国股市中就没有投机吗？肯定有，如果投资者都是理性的，根本就不可能有成交。如果投资者都能作出理性的决定，就不可能出现分歧，股价走势应该是一条横线。所以，理性预期是一个相对的概念，投机也是股市发展的前提之一。

　　不少投资者后悔年初没早些减仓，抄底抄在山腰上的机构也成为市场嘲笑的对象，但细想一下，如果投资者都是理性的并知道今年股市会大跌，市场会如何运行呢？

　　这使笔者想起一个关于海盗的故事。50名海盗在海上漂泊多年，积累了很多宝藏，有一天，船长提议分掉宝藏散伙，他说分配方案如下：所有海盗按顺序排列，第一个海盗提出方案，由后面的海盗表决，如果多数同意，则按这个方案执行，如果不同意，提方案的海盗就得被扔进大海，以此类推。这样看来，排在第一位的海盗船长处境最为危险，他可能最先被扔进大海。如果船长提出的方案被否决，排在第二位的海盗则成了最危险的人，如果他的方案被否决，后面的海盗会希望他也被扔进大海，以便自己多分些宝藏。最后一名海盗无论别人提什么方案，他都反对，因为前面的海盗都被扔进大海的话，所有的宝藏就是他的了。

　　根据这样的逻辑，最后的答案是船长提出一个自己拿走所有宝藏的方案，除了最后一名海盗之外，其他海盗都投了赞成票——因为第二名海盗怕船长被扔下海后，下一个会轮到自己，所以赞成，而第三、第四……直到第四十九位的想法都一样。这个故事讲的是理性预期，如果所有的投资者都是理性预期的话，股市是不会偏离合理估值的，也就是说，如果年初大家都理性预期股市会跌到2500点下方，股市就会天天无量跌停……

　　根据这个逻辑，也许若干年以后回过头看这两年多来股市的涨跌，心态会很平和——如果投资者都是理性的，股市是不会偏离合理估值的，去年也不会涨得那么多。今年估值的回归虽然让投资者损失惨重，但从另一个角度看可能并不完全是坏事。股市的估值本来就在上下波动，估值低反而增加了未来的收益。对价值投资者来说，2500点以下，股票的安全边际就像退潮的沙滩一样越来越宽。

　　当然，市场虽然不能形成绝对的理性预期，但可以形成相对的理性预期。比如，指数跌到一定的程度后，成交量少了，从某种意义上讲，理性预期一致的人多了，再过一段时间，指数在成交量很少的情况下上涨了，这是理性预期股市不会再跌而会涨的人占了多数所导致的。股票价格越来越低，卖出的人会越来越少，成交量变小。但有一点大家不要误会，不要以为成交量小就一定是理性的，那只是预期趋于一致，不代表这种预期就是理性的，所以要区分理性预期和一致预期的本质区别。

支持楼主所言

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