龙翔九天 [楼主]

资本市场投资者已经几近麻木，无论是宏观数据的变化，还是有关制度建设的推进，都很难在市场上形成波澜。在投资方向和策略上，包括机构在内的多数投资者都选择了继续下跌的判断和规避风险的操作。

　　8月份宏观经济数据本周已经公布，尽管PPI涨幅继续高企，但是高位滞涨迹象明显，而CPI涨幅大幅回落更是证明了通货膨胀问题已经被有效控制。这意味着之前让宏观调控政策费神达一年半之久的经济过热、物价上涨等问题，已经取得了明显的政策调控效果。据此而论，市场理应将其理解为利好消息，但无奈盘面的活跃不过是昙花一现。

　　所有的利好都被低估，所有的利空都被放大，这一看似反常的市场表现其实是投资信心彻底变化的标志。上证指数有效跌破2245点之后，牛市的概念彻底消亡。而在熊市的大背景之下，"不敢言底"几乎成为铁律。甚至于，悲观的情绪已经不仅仅存在于趋势投资者，越来越多对于经济基本面的判断也日趋悲观。以笔者近期接触的业内人士，以及所阅读到的策略报告看，基本面的悲观情绪包括如下内容：其一，宏观经济在刚刚取得对抗通胀的阶段性成果后，会出现经济明显走弱的问题，甚至可能会出现明显的通货紧缩;其二，宏观经济巨大的不确定性，使得经济下滑波动的时间要远长于预期，目前最悲观的看法已经看到2010年，也就是认为要到后年宏观经济形势才会有实质性的起色;其三，在这一过程中，上市公司业绩将会剧烈下滑，不仅业绩的增速会继续回落，甚至可能出现业绩绝对值的下跌;其四，尽管在持续暴跌之后，部分个股的投资价值已经开始显现，但是很多机构投资者却发现，即便是那些看起来已经被明显低估的个股，其业绩状况也很难获得稳定保障。

　　如果把这些悲观因素放在一起，我们确实很难勉强市场做多力量能够有效积聚。对宏观经济形势不确定性的悲观判断，直接抑制了大规模增量资金的入市，自然也就很难形成有持续性影响的投资行情。而在具体行业和个股上，由于机构不断下调估值水准，因此始终无法形成投资价值的共鸣，其结果是连像样的板块效应都无法体现。从市场热点看，无论是游资还是主流机构都是苦于没有积极的投资机会。甚至在奥运结束后，连能够激发游资热炒的板块都几近消亡，而部分个股的市场表现呈现出"一日游"的特征，反倒是打击了市场人气。

　　要想打破这个僵局，完全依靠市场自身并非没有可能，但是非理性因素会放大悲观情绪的时间和力度，其结果就是给实体经济运行造成巨大伤害。事实上，对于经济基本面，没人能够准确预言经济衰退风险的大小和持续时间。但是政策导向已经在抵御经济下滑上大做文章，包括增值税改革、红利税调整、个税起征点提高等，若这些政策全部得到落实的话，能够直接为实体经济注资数千亿以上。以未来的财政收入预期状况看，能够舍得动用数千亿资金扶持实体经济，已经是极其难能可贵了。但遗憾的是，股票市场在非理性因素的作用下，对于此类利好消息的反应永远是滞后的。即便是最乐观的投资者也只会选择继续观望，而不是提前介入做多，市场的僵局由此而无法打破。

　　就此而论，如果相关股市调控政策的确立足于维护市场稳定的话，那么在针对微观企业经营状况的财政扶持政策陆续出台后，还应该就股票市场的自身规律采取更加积极的维稳政策。其中的关键还在于激发机构投资者对市场的维稳作用。基金等机构投资者已经成为市场资金的主力，但是在持续下跌过程中，机构投资资金不仅没有抑制下跌，反而是成为助跌的主角。究其原因，没有类似股指期货等对冲机制是问题的关键。多数基金面对下跌，唯一的避险方法就是率先出逃，由此加剧争相抛售的压力，继而加大了市场下跌趋势。而一旦拥有了做空机制，机构投资者就不必通过抛售股票来避险，市场估值均衡价格发现也更加容易。如此一来，虽然无法改变市场的大趋势，但是能够有效缩窄市值波动的幅度，能够避免恶性投资风险的出现。

　　财政扶持政策已经率先构成了实质性政策利好，但是对于具体的股市投资而言，还需要具体而细化的维稳政策出台，金融创新已经不宜再做任何拖延。否则，在极度悲观的投资心态之下，虚拟经济的持续低迷反过来作用于实体经济，只会进一步恶化对实体经济的预期，最终甚至会出现"双输"的格局。